專欄作家

經濟下滑之際更須慎防資金大潮轉向

6 七月 , 2016  

台灣經濟研究院研六所副研究員  吳孟道

上週四,今年第二季央行理監事會議決議,調降重貼現率半碼(0.125%)。這已是央行自2015年9月之後,連續第四次降息舉動。根據央行總裁彭淮南說法,目前台灣經濟面臨極大困境,除了需要大刀闊斧的結構性改革外,擴張性的財政與貨幣政策也需一併搭配實施,才有機會透過這三股力量,挽救當前經濟嚴重下滑危機。

 

問題是,結構性改革須要長期才能顯現效果,而擴張性財政政策受限於國內稅收不足與債務上限壓力,壓根使不上力。半碼的貨幣寬鬆舉動,只能說聊勝於無,宣示意義遠大於實質效果。或者說,阻抑新台幣升值才是降息真正目的,刺激消費、投資及出口,甚至帶動經濟成長只是藉口。藥石罔效,似乎是當前台灣經濟的真實寫照。

 

為何如此?主要原因之一在於全球貿易成長率的大幅衰退。根據央行統計,如果將全球經濟成長率與貿易成長率這二十多年來的時間序列畫出(1990-2015),可以發現,在2011年之前,每年全球貿易成長率均遠超過經濟成長率(除了2001年網路泡沫危機與2009年金融海嘯衝擊外),但在2012-2014這三年期間,全球貿易成長率已下滑至與經濟成長率相當水準,而2015年則是遠低於經濟成長率(如圖一)。

0706孟道圖

圖一、全球經濟成長率與全球貿易成長率趨勢圖(1990-2015—)

資料來源:中央銀行(2016),央行理監事會後記者會簡報資料,2016/3/24。

 

由於台灣是標準出口導向型的海島經濟體,全球貿易成長停滯,無疑地會影響台灣出口表現。而台灣經濟又與出口息息相關,出口不好,經濟自然難以振衰起敝。以2015年為例,國外淨需求對經濟成長貢獻率為-0.66%,若不是內需消費及投資還有1.31%的貢獻度,台灣經濟成長率早就負成長。

 

對台灣來說,這股出口衰退力道似乎仍在持續,尚未出現明顯好轉跡象。外銷訂單連14個月負成長、出口連16黑,紛紛創下史上最長衰退紀錄。就連2008年金融海嘯所創造的出口連續長黑期間,也難望其項背。近來國內各家經濟研究機構連續下修2016年經濟成長率至1%以下,絕大部分就是基於出口衰退的考量。或許,台灣經濟要能重現曙光,關鍵因素還是在於全球貿易何時回到加速成長軌道。

 

值得注意的是,實質面表現的弱勢,並未完全反映在金融面上。受惠於短期資金的挹注,台股依然堅挺在8,700點以上的高檔水位(7/1收盤價位為8,738.24),而新台幣兌美元匯率更是強勢攀升,頻頻向32元整數關卡叩關,絲毫未受到經濟表現下滑的影響。但這樣的現象,能夠持續多久?

 

近來英國脫歐事件,讓全球目光全部集中於此,但卻忽略人民幣貶值這一隻黑天鵝正悄悄飛起。上週五收盤,人民幣兌美元匯率報價6.6547,已經創下近五年半來新低水準。而光是今年第二季,人民幣已貶值將近3%,是1994年人民幣匯率併軌後,單季最大貶幅。回想2015年年中及今年年初全球金融市場的巨幅震盪,就是起因於人民幣貶值的預期心理。一旦人民幣貶值預期再起,難保不會再度引發新興市場資金外流的擴散效應。到時,台灣股市及匯市,勢必首當其衝。

 

此外,上述實質面與金融面背離結果,毫無疑問是一種資產泡沫化現象。短期在熱錢支撐下,或可維繫,但長期沒有基本面作為後盾,泡沫破滅只是時間早晚而已。更不用說,以熱錢來得快去得也快的特性,一旦泡沫破滅,金融市場鐵定加劇震盪,導致企業及民眾財富大幅縮水,連帶波及消費與投資,甚至進一步影響到經濟表現。在金融面與實質面螺旋式的惡性循環下,未來經濟勢將更難有起色。為政者,能不慎乎?

, , , , , ,

By



  • 李誠森

    唬爛的民進黨
    只擅長 仇恨鬥爭
    分化族群 搞選舉
    罷了 …!
    蔡英文的選舉經濟政策
    全部被林全退回各部會 重審 …
    民進黨國家政策唬爛亂搞
    還好 有頭腦清晰的院長
    知道納稅人的錢不能亂亂來
    要擋下來

Recommended